唯万密封2021年预计净利润同比下滑15个百分点以上，外购件金额、收入占比、毛利占比较高，影响较大。公司产品应用领域集中于工程机械、煤矿机械行业，客户集中度较高。

  2021年12月29日，上海唯万密封科技股份有限公司（以下简称：唯万密封）在创业板上会通过。截至撰稿前，公司尚未提交注册。

  招股书显示，唯万密封本次拟公开发行不超过3000万股人民币普通股，占发行后总股本比例不低于25%。预计募集资金6.02亿元，其中2.44亿元用于唯万科技有限公司新建年产8,000万件/套高性能密封件项目、0.92亿元用于唯万科技有限公司智能化升级改造建设项目、0.85亿元用于唯万科技有限公司密封研发技术中心建设项目和1.80亿元的补充流动资金。

  翻阅招股书发现，唯万密封2021年预计净利润同比下滑15个百分点以上，外购件金额、收入占比、毛利占比较高，影响较大。公司产品应用领域集中于工程机械、煤矿机械行业，客户集中度较高。针对上面讲述的情况，发现网向唯万密封公开邮箱发送采访函请求释疑，截止至发稿前，唯万密封并未给出合理解释。

  公开资料显示，唯万密封是一家专门干液压气动密封产品研制、生产和销售的高新技术企业，公司基本的产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。

  招股书显示，唯万密封预计2021年实现营业收入4.14亿元-4.25亿元，同比增长2%-5%；归属于母企业所有者的纯利润是0.57亿元-0.63亿元，同比下降25%至18%。

  对此，唯万密封在招股书中解释道，“受新冠疫情后下游工程机械行业需求量开始上涨、社保减免政策及差旅活动减少因素导致期间费用较低等影响，公司2020年净利润较高，2021年由于期间费用率回到正常状态水平，同时由于大宗商品的价值上涨导致部分大客户要求公司下调产品价格导致毛利率水平较上年会降低，故预计2021年全年收入预计较上年增长的情况下，净利润较上年下降。”

  由于液压气动系统对密封件需求复杂，种类非常之多，基于唯万密封产品定位、生产所带来的成本、利润空间的考虑，企业主要自主生产以聚氨酯为材质的密封件，对于非聚氨酯及客户对进口品牌的需求，公司一定要借助外购模式满足公司“全品类”产品经营模式及产品体系。

  正如唯万密封在招股书中所说，“采购金额、收入占比、毛利占比较高，且均呈现逐年上升的趋势，外购件的收入及利润贡献对发行人经营业绩的稳定性具有较为重要的影响”，对外购件的采购渠道及价格的稳定会对唯万密封经营业绩产生较大的影响。若供应商方面不够稳定或不足以满足采购需求，将会对公司经营造成较大冲击。

  从下业来看，唯万密封产品主要使用在于工程机械、煤矿机械行业，集中度较高。

  2018年-2020年及2021年上半年，唯万密封工程机械行业实现盈利收入分别为1.63亿元、2.28亿元、3.13亿元和1.93亿元，占主要经营业务收入的占比分别是67.18%、79.21%、77.63%和80.72%；煤矿机械行业实现盈利收入分别为0.73亿元、0.52亿元、0.71亿元和0.32亿元，占主要经营业务收入的占比分别是30.09%、17.97%、17.72%和13.23%。

  进一步来看客户结构。由于工程机械、煤矿机械行业格局较为集中，唯万密封现有客户相对来说比较稳定，主要客户包括三一集团、中联重科、徐工集团、郑煤机、神东煤炭集团等行业有突出贡献的公司。2018年-2020年及2021年上半年，唯万密封业务收入中前五大客户合计收入占比分别为54.45%、57.99%、55.72%、57.80%，客户集中度相对较高。

  值得注意的是，2020年由于产品价格因素，唯万密封未在神东煤炭集团新一期寄售合同招投标中中标，导致公司2020年全年毛利率较上半年下滑。大客户对公司业绩的较大影响，便显而易见。因此，若唯万密封的市场优势下降，主要客户发生变动，无法快速开拓新客户，将影响到公司业务的顺利开展，对公司纯收入能力产生不利影响。

  然而，唯万密封与自身煤机主机厂第一大客户郑煤机即将面临采购合同到期的问题。公司2016年中标通知书约定的供货时间已于2017年6月到期，此后郑煤机未进行重新招标，延续中标结果持续向公司采购；郑煤机已于2021年7月与公司续签《年度框架协议》，有效期延至2022年6月30日。如果郑煤机在年度合同2022年6月30日到期后进行重新招标，而唯万密封未能成为中标单位导致郑煤机停止向公司采购，将对公司纯收入能力产生不利影响。

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